Mengantisipasi Ancaman Krisis Keuangan Berikutnya
Poin Penting
|
Oleh Tri Winarno
Mantan Ekonom Senior Bank Indonesia
INVESTORTRUST.ID - Seiring pasar saham mencapai rekor tertinggi, meningkatnya kerentanan keuangan memicu kekhawatiran di seluruh Amerika Serikat dan Eropa. Dana Moneter Internasional (IMF) baru-baru ini menyuarakan peringatan ini, memicu kekhawatiran akan krisis yang mengancam.
Tanda-tanda peringatan ada di mana-mana – dan sangat familiar. Harga aset melonjak jauh melampaui apa yang dapat dibenarkan oleh fundamental yang mendasarinya, sementara lembaga perantara keuangan non-bank kini memainkan peran yang serupa dengan "bank bayangan" pada tahun-tahun menjelang krisis keuangan 2008. Pada saat yang sama, kebangkitan stablecoin telah menarik bank-bank yang teregulasi ke dalam dunia mata uang kripto yang tidak transparan, dan sejumlah besar modal spekulatif membanjiri saham-saham AI, lebih didorong oleh sensasi daripada imbal hasil yang terbukti.
Tren-tren ini menunjukkan tanda-tanda yang jelas bahwa gelembung keuangan memasuki tahap paling gentingnya, ketika pergeseran kecil dalam sentimen investor pun dapat memicu koreksi tajam. Keruntuhan baru-baru ini yang dialami pemasok suku cadang mobil AS, First Brands, dan pemberi pinjaman mobil subprime, Tricolor, keduanya sangat bergantung pada utang dan terkait erat dengan lembaga keuangan non-bank, mungkin merupakan indikasi awal kerentanan struktural yang baru mulai terlihat.
Di balik kerapuhan yang semakin meningkat ini terdapat ekspansi pesat lembaga keuangan swasta selama dekade terakhir. Menurut Dewan Stabilitas Keuangan, entitas-entitas ini – yang mengumpulkan dana dari investor ritel dan memanfaatkan posisi mereka melalui pinjaman agresif – kini menguasai hampir setengah dari total aset keuangan dunia. Selera mereka terhadap risiko telah membantu mendorong harga aset, bahkan di tengah ketidakpastian perdagangan dan volatilitas kebijakan. Dan pembongkaran regulasi keuangan yang sudah lemah di bawah Presiden AS Donald Trump hanya memperparah ancaman tersebut.
Jika digabungkan, kekuatan-kekuatan ini dapat memicu siklus manik yang digambarkan oleh sejarawan ekonomi Charles Kindleberger. Tahap pertama, "euforia", didominasi oleh optimisme dan ekses. Tahap ini tak terelakkan diikuti oleh periode "ketat" seiring meningkatnya gagal bayar dan pengetatan kredit, sebelum akhirnya digantikan oleh "rasa jijik", ketika ketakutan mencengkeram pasar keuangan dan bahkan peminjam yang solven kesulitan mendapatkan pembiayaan. Apakah rangkaian ini berujung pada kepanikan dan keruntuhan total sangat bergantung pada bagaimana pemerintah merespons. Namun, bahkan tanpa krisis, konsekuensinya bisa parah.
Jika sejarah dapat dijadikan acuan, pertanyaannya adalah kapan – bukan apakah – krisis keuangan besar lainnya akan terjadi. Namun, bagi sebagian besar penduduk dunia, kekhawatiran yang lebih mendesak adalah bagaimana krisis yang bermula di AS dan Eropa akan memengaruhi negara mereka sendiri.
Baca Juga
Dampak ke Negara Berkembang
Presedennya sama sekali tidak meyakinkan: krisis 2008 maupun pandemi Covid-19 menunjukkan bahwa gejolak di AS dan negara-negara maju lainnya dapat menghancurkan negara-negara miskin dengan ruang fiskal terbatas dan minimnya perlindungan terhadap guncangan eksternal. Ketika krisis menyebar ke luar pasar keuangan, kerusakannya cepat dan luas. Investasi menyusut, pertumbuhan tersendat, dan pengangguran meningkat, memicu reaksi berantai yang mengurangi permintaan ekspor dan membatasi arus masuk devisa dari pariwisata dan remitansi, menyebarkan dampaknya ke seluruh dunia.
Hirarki mata uang yang mengakar memperburuk masalah ini. Dominasi dolar, misalnya, memastikan bahwa di masa ketidakpastian yang meningkat, modal swasta mengalir kembali ke AS, menyebabkan depresiasi tajam dan krisis perbankan di negara-negara berpenghasilan rendah. Kekhawatiran akan pelarian modal semakin menghambat kemampuan pemerintah untuk menerapkan kebijakan makroekonomi kontra-siklus, sehingga membuat penyesuaian yang sudah sulit menjadi semakin sulit.
Dampaknya bisa sangat parah bagi negara-negara yang terlilit utang, yang banyak di antaranya membangun strategi pertumbuhan mereka di sekitar ekspor ke negara-negara maju. Model tersebut kemudian dirusak oleh kebijakan proteksionis Trump, yang membuat negara-negara terlilit utang sangat rentan terhadap serangkaian guncangan ekonomi, geopolitik, dan iklim yang mengancam akan mengubah krisis keuangan global berikutnya menjadi peristiwa yang benar-benar dahsyat.
Negara-negara berkembang harus menyadari risiko-risiko ini dan mengambil langkah-langkah mendesak untuk memperkuat ketahanan ekonomi mereka. Prioritas utama seharusnya adalah diversifikasi hubungan perdagangan. Dihadapkan dengan tuntutan pemerintahan Trump yang tidak menentu dan seringkali tidak masuk akal, beberapa negara telah mulai mengurangi ketergantungan pada AS. Proses ini, meskipun perlu, tidak akan mudah.
Untuk memperkuat ketahanan keuangan mereka, negara-negara berkembang perlu membatasi paparan mereka terhadap arus modal yang fluktuatif dengan mengadopsi perangkat manajemen modal yang efektif dan memperkuat pengawasan keuangan, tidak hanya melalui regulasi yang prudensial tetapi juga dengan mengekang aktivitas spekulatif dan tidak transparan. Perlindungan semacam itu harus ada sebelum krisis berikutnya meletus. Dalam jangka menengah, mengurangi ketergantungan pada utang luar negeri sangatlah penting, begitu pula mencegah arus keluar yang mengganggu stabilitas dengan mendefinisikan ulang ketentuan-ketentuan yang mendasari operasi investor asing.
Diakui, upaya pemerintahan Trump untuk mengarahkan mitra dagangnya ke arah yang berlawanan – menuju pelonggaran regulasi, khususnya mata uang kripto – membuat tugas ini menjadi sangat sulit. Namun, hanya dengan melawan tekanan semacam itu, negara-negara berkembang dapat terhindar dari terjerumus ke dalam krisis lain yang bukan akibat perbuatan mereka.***
Baca Juga