Wajah Muram Bank Sentral Rawan Tekanan Politik, Harus Direvisi

Oleh Tri Winarno,

mantan ekonom senior

Departemen Kebijakan Ekonomi Moneter

Bank Indonesia

INVESTORTRUST.ID – Mendengarkan pendapat para gubernur bank sentral, orang akan berpikir bahwa tingginya inflasi yang baru-baru ini terjadi hanyalah kesalahan perkiraan pascapandemi yang dapat dimaafkan, karena kondisi ketidakpastian yang ekstrem. Meskipun narasi tersebut kini berlaku di pasar dan media keuangan, hal itu mengasumsikan adanya tingkat independensi bank sentral yang tidak realistis dalam situasi lingkungan ekonomi dan politik yang bergejolak saat ini. 

Dan, bahkan jika misalnya bank sentral Amerika Serikat berhasil menurunkan inflasi hingga 2% di masa mendatang, kemungkinan terjadinya lonjakan inflasi lagi dalam 5-7 tahun ke depan telah meningkat secara signifikan.

Baca Juga

Jelang RDG, Analis Ini Prediksi BI Rate Dipertahankan di 6,25%

Hal ini tidak berarti bahwa masing-masing gubernur bank sentral tidak dapat dipercaya. Masalahnya adalah sebagian besar bank sentral tidak independen seperti yang diyakini banyak orang. Dalam lingkungan global yang ditandai dengan polarisasi politik, beban utang pemerintah yang berat, ketegangan geopolitik, dan deglobalisasi, otonomi bank sentral tidak dapat bersifat mutlak.

Sebagai teknokrat yang tidak dipilih, para gubernur bank sentral mungkin mempunyai independensi operasional jangka pendek, namun pemerintah pada akhirnya mengendalikan penunjukan dan mengawasi anggaran. Di banyak negara, pemerintah juga mempunyai kewenangan untuk mengatur ulang mandat moneter.

Harus Direvisi Menyeluruh
Para ekonom yang menyukai Kool-Aid dalam penargetan inflasi oleh bank sentral dan memandang pengaturan yang ada sebagai sesuatu yang sakral, tidak menyadari keyakinan bahwa independensi bank sentral dapat membantu mengendalikan inflasi baru berumur empat dekade. Meskipun Finn Kydland dan Edward Prescott menerima Hadiah Nobel Ekonomi pada tahun 2004 karena mengembangkan teori bias inflasi dalam kebijakan moneter, solusi yang mereka usulkan – yang hanya menginstruksikan bank sentral untuk mengikuti pedoman tertentu – agak naif. Hal yang sama juga berlaku pada rezim inflation-targeting modern atau yang disebut sebagai aturan Taylor rule.

Masalahnya adalah aturan-aturan sederhana pasti akan mengalami masa-masa di mana aturan-aturan tersebut tidak berfungsi dengan baik dan harus direvisi secara menyeluruh. Hal ini terjadi, misalnya, setelah krisis keuangan global ketika persepsi para perumus kebijakan di bank sentral mengenai kebijakan suku bunga restriktif berubah secara dramatis; tampaknya hal itu terjadi lagi sekarang. Pada periode-periode penting tersebut, bank sentral sangat rentan terhadap tekanan politik.

Baca Juga

Dana Asing Keluar SBN, Utang Luar Negeri RI Turun 1,5% ke USD 398,3 Miliar April

Memang benar, pandemi COVID-19 membawa kembali kekuatan politik dan ekonomi yang sudah lama tidak aktif. Kekuatan-kekuatan tersebut sepertinya tidak akan hilang dalam waktu dekat.


Masyarakat Lebih Tak Suka Krisis Keuangan
Meskipun periode pascapandemi ditandai dengan meningkatnya ketidakpastian, sehingga sulit untuk memprediksi tren makroekonomi, hal ini justru terjadi ketika bank sentral cenderung lebih bias ke arah risiko inflasi tinggi dibandingkan dengan resesi. Bagaimanapun juga, masyarakat mungkin tidak menyukai inflasi, namun mereka bahkan lebih tidak menyukai resesi dan krisis keuangan.

Ketika ketegangan geopolitik meningkat dan pertumbuhan global melambat, ketidakpastian perekonomian kemungkinan akan tetap tinggi. Hal ini sebagian disebabkan karena, terlepas dari banyaknya fitur yang ada, model peramalan  bank sentral pada dasarnya didasarkan pada ekstrapolasi yang diadopsi dari teori ekonomi “new Keynesian”.

Dengan kata lain, mereka berkinerja baik dalam kondisi stabil, namun sering gagal memprediksi titik balik yang besar. Pada saat-saat penting seperti ini, ketika bank sentral sangat rentan terhadap tekanan politik, akan lebih produktif jika kita mencari kesamaan sejarah atau mempertimbangkan pengalaman negara lain atau mengubah paradigma tata kerja bank sentral.

Yang pasti, lonjakan inflasi tidak terjadi setiap tahun. Namun serangan inflasi lainnya bisa terjadi lebih cepat dari perkiraan pasar. Ketika dihadapkan pada ketidakpastian ekonomi, bank sentral mungkin tidak menargetkan inflasi yang tinggi, namun kemungkinan besar mereka akan menyesuaikan kebijakan suku bunganya sedemikian rupa, sehingga kemungkinan terjadinya inflasi lebih besar dibandingkan resesi atau krisis keuangan.

Meskipun sudah diketahui oleh para ekonom, bias inflasi tersebut belum disadari oleh pasar keuangan, mungkin dikarenakan pesan bank sentral menjadi sangat efektif selama beberapa dekade terakhir ini. Para bankir bank sentral memahami bahwa ketika pasar meragukan niat mereka, suku bunga akan segera diselaraskan dengan kenaikan ekspektasi inflasi. Namun demikian, realisasi ini sepertinya tidak akan membantu mereka melawan tekanan dari para politisi, yang seringkali hanya fokus pada pemilu berikutnya dan mungkin memprioritaskan isu-isu lain, dibandingkan menstabilkan inflasi jangka pendek.

Meskipun pemerintah dapat mengambil beberapa langkah untuk meningkatkan independensi bank sentral, langkah-langkah tersebut tidak mungkin dilakukan dalam lingkungan populis saat ini. Daripada memastikan bahwa inflasi tetap berada dalam kisaran target, bank sentral semakin ditekan untuk fokus pada isu-isu yang tidak memiliki alat, keahlian, atau legitimasi politik untuk mengatasinya, seperti kesenjangan, perubahan iklim, dan isu-isu sosial seperti pemerataan ekonomi.

Bank sentral pasti mempunyai tujuan untuk mencapai target inflasi mereka, namun mereka harus selalu waspada terhadap penguasa politik mereka. Untuk mempertahankan independensinya di bawah tekanan yang semakin besar, bank sentral harus bersikap fleksibel dan kadang-kadang memberikan kelonggaran, yang dapat menyebabkan terulangnya lonjakan inflasi pascapandemi dalam sepuluh tahun ke depan. Oleh karena itu, investor yang realistis harus memahami bahwa meskipun bank sentral berhasil mengendalikan inflasi yang tinggi saat ini, inflasi akan kembali lebih cepat dari sebagian besar perkiraan saat ini.

Mencermati bank sentral di negara maju seperti The Fed, Bank of England (BoE), dan lainnya yang kinerjanya biasa-biasa saja atau bahkan di bawah harapan, masyarakat tentu sangat memprihatinkannya. Apalagi, kinerja bank sentral di negara-negara berkembang cincau-lah.

Karena itu, para ekonom dan masyarakat mulai bertanya-tanya bahwa saat ini sudah waktunya untuk mengubah paradigma tata kelola bank sentral, yang menjamin transformasi wajah bank sentral yang muram menjadi wajah bank sentral ke depan yang bercahaya. Bank sentral yang sinarnya menghangatkan seluruh masyarakat yang telah memberi mandat kepadanya dengan tulus.

Banyuwangi, 20 Juni 2024