Gonjang-ganjing Pasar Uang Iringi Trump Masuk Gedung Putih

Oleh Tri Winarno,
mantan Ekonom Senior
Departemen Kebijakan Ekonomi dan Moneter
Bank Indonesia

INVESTORTRUST.ID — Ketika Donald Trump kembali ke Gedung Putih, sinyal dari pasar obligasi menunjukkan keanehan yang menjadi berita utama dan fokus perhatian pembuat kebijakan. Orang diingatkan pada sindiran ahli strategi Demokrat James Carville yang terkenal selama masa kepresidenan Bill Clinton, bahwa jika dia bisa bereinkarnasi, dia ingin kembali menjadi pasar obligasi. "Karena, pasar obligasi bisa mengintimidasi semua orang, bahkan setingkat menteri keuangan AS dan Presiden Trump".

Meski mungkin tidak menyukainya, tetapi Trump sekarang harus bertanya pada dirinya sendiri bagaimana pasar obligasi akan merespons, jika dia menindaklanjuti beberapa preferensi kebijakannya yang dinyatakan atau terus berperilaku tidak menentu di kantor, seperti yang dia lakukan waktu kampanye capres. 

Ada dua alasan besar mengapa Trump dan penasihatnya harus khawatir.

Baca Juga

Cadangan Devisa Indonesia:  Cukupkah Menopang Rupiah?

Pertama, sementara reaksi langsung pasar terhadap terpilihnya presiden baru pada November lalu tampaknya mencerminkan optimisme yang meningkat tentang prospek pertumbuhan ekonomi AS, namun euforia itu diperkirakan berumur pendek. Kendati imbal hasil obligasi sudah naik, sebagian besar pengamat mengaitkan ini dengan suasana yang membaik mengenai pertumbuhan dan kenaikan harga ekuitas AS yang dipercepat. 

Namun sejak pertengahan Desember, kenaikan imbal hasil obligasi AS telah mulai membebani ekuitas. Memasuki awal tahun baru tercatat menurun (dipercepat saat rilis laporan non-farm payroll AS terbaru pada 10 Januari).

Saya pun mencatat di tahun-tahun terakhir, aturan praktis yang baik menyatakan bahwa jika indeks S&P turun untuk lima hari perdagangan pertama tahun baru, ada kemungkinan 50% bahwa pasar akan berakhir turun untuk tahun tersebut. Nah, setelah mengakhiri lima hari pertama itu hampir di wilayah positif, saham AS menjadi cukup berombak dan tetap sangat rentan terhadap kenaikan imbal hasil obligasi.

Jika Januari berakhir menjadi bulan yang turun bagi harga saham, itu bukan pertanda baik untuk tahun pertama Trump. Ini setidaknya dalam hal pasar saham, salah satu metrik kesuksesan presiden AS.

Survei Michigan Indikator Sangat Penting
Kedua, angka penggajian AS tetap kuat. Ini menambah bukti siklus ekonomi yang terus-menerus kuat dapat menimbulkan masalah bagi pemerintahan baru.

Setelah pertemuan Desember, Dewan Federal Reserve AS menjelaskan bahwa mereka sekarang memperkirakan untuk memangkas suku bunga hanya dua kali pada tahun 2025, sedangkan sebelumnya telah mengeluarkan panduan yang menyiratkan empat kali pemotongan. Kemudian, menambah kekhawatiran investor obligasi akan inflasi yang terus-menerus dan kebijakan moneter yang lebih ketat dari perkiraan, survei ekspektasi inflasi lima tahun University of Michigan secara mengejutkan naik menjadi 3,3% bulan ini, dari 2,8% pada bulan Desember.

Baca Juga

Trump Usung "America First", Bagaimana Dunia Harus Bereaksi?

Survei Michigan adalah indikator yang sangat penting. Saya telah mengikutinya dengan cermat untuk sebagian besar karier saya, paling tidak karena saya tahu bahwa banyak orang penting di The Fed melakukan hal yang sama.

Implikasi dari lompatan besar seperti itu adalah bahwa orang Amerika biasa mungkin juga memiliki kekhawatiran serius tentang beberapa aspek program ekonomi pemerintahan baru. Berita itu tidak akan luput dari perhatian Menteri Keuangan Scott Bessent dan penasihat ekonomi Trump lainnya.

Tentu saja, berita bahwa inflasi harga konsumen inti (tidak termasuk harga makanan dan energi) melambat sedikit pada bulan Desember telah membawa beberapa kelegaan bagi pasar obligasi. Tapi, 'siapa pun' bisa menebak akan berapa lama ini akan berlangsung.

Bagaimanapun, pasar keuangan dan indikator ekonomi resmi selama beberapa minggu terakhir memberi pembuat kebijakan di seluruh dunia banyak hal untuk direnungkan. Apakah lonceng alarm pasar obligasi baru-baru ini merupakan peringatan yang cukup bagi Trump dan timnya, atau akankah mereka masih mengejar stimulus skala besar dalam bentuk pemotongan pajak, penaikan tarif impor menyeluruh, dan tindakan keras terhadap imigran? 

Seperti yang saya tulis sebelumnya, sebagian besar ekonom menyatakan bahwa semua kebijakan Trump di atas merupakan agenda inflasi AS. Dan sekarang, tampaknya orang Amerika dan pasar obligasi setuju.

Dampak Meluas
Mengingat pentingnya pasar keuangan AS bagi ekonomi global, kekhawatiran ini tidak terbatas hingga pantai Amerika. Kenaikan imbal hasil obligasi, melemahnya ekuitas, dan penurunan mata uang sudah menentukan karakteristik banyak ekonomi lain pada tahun 2025. Sedangkan di Inggris, yang mungkin tidak unik, banyak komentator melihat langkah baru-baru ini di pasar obligasi dan ekuitas sebagai jempol besar kepada pemerintah Partai Buruh saat ini.

Di sisi lain, tentu saja, peran pasar obligasi dalam membatasi pembuatan kebijakan ekonomi bukanlah hal baru. Sementara beberapa pemerintah harus memperhatikan perkembangan pasar seperti itu, yang lain terkadang dapat lolos dengan menganggapnya sebagai ketidaknyamanan. Dalam kasus terakhir, jika pihak berwenang percaya bahwa kerangka kebijakan mereka tepat, akan menjadi kesalahan untuk mengubah arah secara radikal pada tanda-tanda pertama terjadinya tekanan eksternal.

Tetapi jika tekanan terus meningkat, situasinya bisa berubah. Sementara AS bisa dibilang membutuhkan kondisi keuangan yang lebih ketat secara keseluruhan, hal yang sama tidak dapat dikatakan tentang kondisi ekonomi lain di seluruh dunia, dari Inggris dan seluruh Eropa hingga Cina dan sekitarnya.

Hati-Hati Sinyal Pasar Obligasi 
Pasar obligasi sedang menonton sepak terjang dan kebijakan yang akan dilakukan oleh Presiden Trump. Karena itu, Trump dan Bessent harus berhati-hati terhadap sinyal pasar keuangan tersebut. Kalau tidak, dalam 100 hari ke depan, pasar keuangan AS akan semakin eratik, yang sangat menggangu kinerja sektor riil yang diharapkan akan lebih bagus dari capaian presiden sebelumnya Joe Biden.

Dan kalau pasar keuangan AS gonjang-ganjing, maka pasar keuangan global akan mengalami dampak yang signifikan. Karena itu, yang harus waspada dengan kondisi pasar keuangan AS tidak hanya pemerintahan Trump, tetapi juga pemangku kebijakan di negara lain

Termasuk, Indonesia juga harus hati hati. Pemerintah RI tidak boleh lengah, karena hempasan tornado ekonomi yang berawal dari Washington ke depan akan semakin dahsyat.

Dan perlu diingat, yang paling ditakutkan oleh Trump adalah reaksi pasar yang negatif. Reaksi pasar timbul karena ekspektasi tentang kebijakan yang dilakukan oleh pemerintah. 

Oleh karena itu, pemerintah harus mampu menciptakan ekspektasi pasar positif, agar target kebijakannya dapat berhasil. Contohnya, pasar sangat reaktif terhadap anggaran pemerintah, kalau misalnya anggarannya dianggap tidak punya daya ungkit besar tehadap perekonomian, maka pasar akan bereaksi negatif.

Penulis secara pribadi menilai, seperti proyek IKN bisa menjadi bagian dari variabel negatif reaksi pasar di Indonesia. Semestinya, pemerintah harus melakukan evaluasi secara cermat, pruden, dan komprehensif, agar pasar melihat bahwa pemerintah RI serius membangun kebijakan ekonomi yang robust. Tidak kebijakan kaleng-kaleng. ***