Selagi Investor Masih Mempunyai Keyakinan terhadap Ekonomi AS
Oleh Tri Winarno,
Mantan Ekonom Senior
Bank Indonesia
INVESTORTRUST.ID - Investor di pasar Amerika Serikat selama setahun terakhir telah menunjukkan kemampuan luar biasa, untuk mengabaikan risiko domestik dan eksternal terhadap perekonomian serta berfungsinya sistem ekonomi, keuangan, dan perdagangan global. Pemisahan risiko dari sentimen pasar ini didorong oleh tiga faktor: keyakinan terhadap prospek perusahaan-perusahaan teknologi, keyakinan luas terhadap eksepsionalisme perekonomian Amerika, dan keyakinan yang kuat terhadap Bank Sentral AS (Federal Reserve) untuk mendukung pasar keuangan.
Namun, dua dari yang pertama tersebut akhir-akhir ini mendapat tekanan. Dengan demikian, ketahanan dari pandangan positif lebih bergantung pada faktor ketiga.
Baca Juga
Sejumlah perkembangan selama setahun terakhir biasanya menyebabkan volatilitas dan tren penurunan secara keseluruhan di pasar saham. Perang Hamas-Israel – dan gambaran menyedihkan mengenai hilangnya banyak nyawa warga sipil yang tidak bersalah dan kehancuran besar-besaran terhadap mata pencaharian dan infrastruktur fisik – telah meningkatkan kemungkinan terjadinya konflik di seluruh kawasan, yang selanjutnya dapat mengganggu pelayaran dan perdagangan, serta meningkatkan harga minyak.
Terlebih, hubungan Amerika-Tiongkok semakin tegang. Ketika negeri adidaya ini memberlakukan lebih banyak pembatasan ekspor terkait teknologi ke Tiongkok, negara-negara lain terpaksa harus menjalani sanksi sekunder yang semakin kompleks.
Kampanye pemilihan presiden di negara dengan perekonomian terbesar di dunia itu juga mengingatkan semua orang bahwa gelombang tarif baru dapat terjadi tahun depan. Sementara, pemilu domestik dan regional telah melemahkan partai-partai moderat kiri-tengah dan kanan-tengah di negara-negara utama Eropa.
Pasar Telah Terisolasi
Di sisi lain, kemampuan investor untuk mengabaikan perkembangan tersebut tidak bisa begitu saja dikaitkan dengan pepatah lama, bahwa “pasar bukanlah perekonomian, dan perekonomian bukanlah pasar.” Sebaliknya, pasar telah terisolasi oleh tiga faktor yang disebutkan di atas.Top of Form
Bottom of FormYang pertama, kepercayaan yang semakin besar terhadap perusahaan teknologi tertentu mencerminkan dampak dan harapan besar terhadap revolusi kecerdasan buatan, sebuah kejutan teknologi bersejarah yang masih mendapatkan momentum. Dampak langsungnya tercermin pada penguatan pasar saham AS yang mengesankan. Namun, hal ini sebagian besar didorong oleh segelintir perusahaan teknologi, yang langsung terhubung dengan model artificial intelligence (AI) generatif dan prediktif baru serta infrastruktur dan perangkat keras pendukungnya.
Perusahaan-perusahaan ini telah mengalami lonjakan penilaian pasar yang luar biasa. Contoh utamanya tentu saja adalah Nvidia, yang kapitalisasi pasarnya telah melonjak dari di bawah US$ 300 miliar pada akhir tahun 2022 menjadi lebih dari US$ 3 triliun pada Juni lalu. Pemenang lainnya termasuk perusahaan teknologi yang sudah dominan seperti Alphabet (Google) dan Microsoft.
Baca Juga
Ketertarikan pasar terhadap perusahaan-perusahaan ini tidak hanya dapat dimengerti, namun juga dibenarkan. Mereka berada di garis depan dalam terobosan teknologi yang secara mendasar akan mengubah apa yang kita lakukan dan cara kita melakukan. Produk dan layanan yang mereka luncurkan menjanjikan peningkatan produktivitas secara luas, sehingga dapat meningkatkan prospek tidak hanya bagi beberapa perusahaan, namun juga bagi seluruh perekonomian.
Meskipun alasan optimisme pada perusahaan-perusahaan ini tetap kuat, kenaikan tajam harga saham mereka telah memicu perdebatan tentang apakah jeda mungkin diperlukan. Bagaimana pun, antusiasme yang tidak terkendali dapat berujung pada gelembung yang merugikan, yang dampaknya tidak hanya terbatas pada satu sektor atau perekonomian saja.
Kedua, keyakinan terhadap eksepsionalisme ekonomi Amerika yang terus berlanjut juga mendapat tekanan. Meskipun belanja konsumen secara keseluruhan masih kuat saat ini, rumah tangga berpendapatan rendah sudah berada di bawah tekanan yang besar, begitu pula usaha kecil. Oleh karena itu, banyak hal bergantung pada pasar tenaga kerja AS, mengingat pentingnya pasar tenaga kerja terhadap pendapatan, pengeluaran, dan keamanan finansial. Dan di sini, datanya beragam, dengan beberapa metrik – seperti tingkat pengangguran secara keseluruhan – mulai berwarna kuning.
Perkembangan ini membuat kebijakan moneter The Fed menjadi semakin penting. Asumsi umum di kalangan investor adalah “The Fed mendukung kami.” “Fed put” ini biasanya diartikan sebagai ekspektasi bahwa setiap perlambatan ekonomi atau volatilitas pasar yang berlebihan akan memicu pelonggaran kebijakan moneter secara cepat.
Reaksi The Fed terhadap krisis selama dua dekade terakhir – mulai dari krisis pada tahun 2008 hingga pandemi Covid-19 – telah memperkuat dinamika perilaku ini di pasar AS. Begitu pula responsnya terhadap gejolak pasar yang lebih kecil, misalnya pada kuartal keempat tahun 2018.
Apakah berlanjutnya kepercayaan terhadap kebijakan The Fed masih diperlukan? Ya, tapi hanya jika The Fed dapat melihat lebih jauh dari keinginannya untuk menurunkan inflasi ke target 2% sesegera mungkin. Hal ini berarti menurunkan suku bunga dalam dua bulan ke depan untuk menghindari kebijakan moneter yang terlalu ketat -- yang pada gilirannya dapat menyebabkan kerugian yang tidak semestinya terhadap lapangan kerja dan perekonomian. Pasalnya, kebijakan yang terlalu ketat dapat semakin melemahkan dua faktor pertama, sehingga semakin sulit bagi pasar untuk terus mengabaikan sumber ketidakpastian domestik dan internasional yang terus meningkat.
Karena itu, saat ini, pasar sangat menanti The Fed untuk menurunkan tingkat suku bunga. Kita tunggu, paling tidak sekitar Oktober 2024, The Fed akan melakukan kebijakan pengendoran kebijakan moneternya.
Banyuwangi, 26 Juli 2024