Di Tengah Ketidakpastian, The Fed Terjebak dalam Posisi ‘Netral’

WASHINGTON, investortrust.id – Di tengah berbagai ketidakpastian yang menghantui ekonomi glonal dan kebijakan Pemerintahan AS di bawah komando Donald Trump, Federal Reserve seakan berada dalam posisi terjebak.  

Narasi yang populer di kalangan pembuat kebijakan Federal Reserve saat ini adalah bahwa kebijakan moneter “berada dalam posisi yang baik” untuk menyesuaikan diri dengan risiko kenaikan atau penurunan di masa depan. Namun, tampaknya lebih tepat untuk menyebutkan bahwa The Fed justru terjebak dalam kondisi ketidakpastian.

Baca Juga

Powell Ingatkan Target Inflasi, Harapan Pemangkasan Bunga Fed Memudar

Dengan banyaknya ketidakpastian yang beredar dalam perekonomian dan di Washington, satu-satunya posisi yang bisa diambil bank sentral saat ini adalah ‘netral’, karena mereka memulai masa tunggu yang bisa berlangsung lama untuk mendapatkan kepastian tentang apa yang sebenarnya akan terjadi.

“Dalam beberapa minggu terakhir, kami tidak hanya mendengar antusiasme, terutama dari bank-bank, tentang kemungkinan perubahan kebijakan pajak dan regulasi, tetapi juga kekhawatiran yang meluas tentang kebijakan perdagangan dan imigrasi di masa depan,” tulis Presiden Fed Atlanta, Raphael Bostic, dalam sebuah unggahan blog, dikutip dari CNBC, Senin (24/02/2025). Arus silang ini menambah kompleksitas dalam pembuatan kebijakan.

Komentar Bostic muncul selama pekan yang sibuk dengan apa yang dikenal di Wall Street sebagai “Fedspeak,” yaitu pernyataan yang diberikan di antara pertemuan kebijakan oleh Ketua Fed Jerome Powell, para gubernur bank sentral, dan presiden regional.

Pejabat yang sering berbicara menggambarkan kebijakan sebagai “berada dalam posisi yang baik”, bahasa ini kini menjadi standar dalam pernyataan pasca-pertemuan. Namun, mereka semakin waspada terhadap volatilitas yang berasal dari agenda perdagangan dan ekonomi agresif Presiden Donald Trump, serta faktor lain yang dapat mempengaruhi kebijakan.

"Ketidakpastian" menjadi tema yang semakin sering muncul. Bahkan, Bostic menamai unggahan blognya pada hari Kamis dengan judul "Ketidakpastian Menuntut Kehati-hatian dan Kerendahan Hati dalam Pembuatan Kebijakan." Sehari sebelumnya, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) merilis risalah dari pertemuan 28-29 Januari, dengan sejumlah referensi mengenai iklim ketidakpastian dalam dokumen tersebut.

Baca Juga

Risalah FOMC: Pejabat Fed Khawatir Dampak Tarif terhadap Inflasi, Tunda Pemotongan Suku Bunga

Risalah tersebut secara khusus mengutip "ketidakpastian yang tinggi mengenai cakupan, waktu, dan potensi dampak ekonomi dari kemungkinan perubahan kebijakan perdagangan, imigrasi, fiskal, dan regulasi."

Ketidakpastian memengaruhi pengambilan keputusan The Fed dalam dua cara: dampaknya terhadap pasar tenaga kerja, yang relatif stabil, dan inflasi, yang telah mereda tetapi bisa kembali meningkat seiring dengan kekhawatiran konsumen dan pemimpin bisnis terhadap dampak tarif terhadap harga.

Gagal Capai Target

The Fed menargetkan inflasi pada 2%, sebuah tujuan yang tetap sulit dicapai selama hampir empat tahun.

"Saat ini, saya melihat risiko inflasi tetap di atas target lebih cenderung meningkat," ujar Presiden Fed St. Louis, Alberto Musalem, kepada wartawan pada hari Kamis. "Skenario dasar saya adalah inflasi terus bergerak menuju 2%, asalkan kebijakan moneter tetap sedikit ketat, dan itu akan membutuhkan waktu. Saya pikir ada potensi inflasi tetap tinggi sementara aktivitas melambat… Itu adalah skenario alternatif, bukan skenario dasar, tetapi saya memperhatikannya," bebernya.

Pernyataan Musalem menyoroti bahwa kebijakan tetap "sedikit ketat," yaitu pada kisaran suku bunga dana Fed saat ini antara 4,25%-4,5%. Sementara itu, Bostic tidak secara eksplisit menyatakan perlunya mempertahankan suku bunga, tetapi menekankan bahwa "ini bukan waktunya untuk bersikap santai" dan memperingatkan bahwa "ancaman tambahan terhadap stabilitas harga mungkin muncul."

Presiden Federal Reserve Chicago, Austan Goolsbee, yang dianggap sebagai salah satu anggota FOMC yang paling dovish dalam hal inflasi, memberikan penilaian yang lebih moderat tentang tarif dan tidak memberikan komentar dalam beberapa penampilan publik, termasuk di CNBC, mengenai arah suku bunga.

"Jika Anda hanya memikirkan tentang tarif, itu tergantung pada berapa banyak negara yang akan terkena dampaknya, dan seberapa besar tarifnya, dan semakin terlihat seperti guncangan seukuran Covid, semakin Anda harus khawatir," kata Goolsbee.

Banyak Risiko 

Secara lebih luas, risalah Januari menunjukkan bahwa The Fed sangat memperhatikan potensi guncangan dan tidak tertarik untuk menguji pasar dengan pergerakan suku bunga lebih lanjut. Ringkasan pertemuan itu secara tegas menyatakan bahwa anggota komite menginginkan "kemajuan lebih lanjut dalam inflasi sebelum melakukan penyesuaian tambahan terhadap kisaran target suku bunga dana Fed."

Namun, tarif dan inflasi bukan satu-satunya hal yang menjadi perhatian.

Risalah tersebut menggambarkan risiko terhadap stabilitas keuangan sebagai “signifikan,” terutama dalam hal tingkat leverage dan jumlah utang jangka panjang yang dipegang oleh bank-bank.

Ekonom terkemuka Mark Zandi—yang biasanya tidak alarmis—mengatakan dalam diskusi panel yang diselenggarakan oleh Peter G. Peterson Foundation bahwa ia khawatir tentang ancaman terhadap pasar obligasi AS senilai $46,2 triliun.

"Dalam pandangan saya, risiko terbesar adalah kita melihat penjualan besar-besaran di pasar obligasi," kata Zandi, kepala ekonom di Moody’s Analytics. "Pasar obligasi terasa sangat rapuh bagi saya. Sistemnya rusak. Dealer utama tidak mampu mengimbangi jumlah utang yang beredar."

"Ada begitu banyak faktor yang berkumpul, sehingga saya pikir ada ancaman yang sangat signifikan bahwa dalam 12 bulan ke depan, kita akan melihat penjualan besar-besaran di pasar obligasi," tambahnya.

Dalam situasi ini, katanya, hampir tidak ada peluang bagi The Fed untuk memangkas suku bunga—meskipun pasar memperkirakan kemungkinan pemotongan setengah poin persentase pada akhir tahun.

Menurut Zandi, harapan tersebut terlalu optimis mengingat tarif dan faktor ketidakpastian lainnya yang masih membayangi keputusan The Fed.

"Saya tidak melihat The Fed menurunkan suku bunga sebelum ada kepastian bahwa inflasi benar-benar kembali ke target," kata Zandi. Ia menilai perekonomian memasuki tahun 2025 dalam kondisi yang cukup baik. Tampaknya masih mampu menghadapi banyak tantangan. Tetapi ada banyak badai yang mendekat.